新华财经北京11月7日电（经济分析师郭桢）自从5月到6月，建行的建信理财在深圳举行开业仪式，工行全资子公司工银理财在北京成立，到11月4日，招行理财在深圳开业。我国银行理财子公司相继成立，2019年也成为理财子公司元年。
作为落实金融供给侧结构性改革部署的一部分，符合条件的商业银行，在监管机构的大力支持下，正在陆续地成立和运营理财子公司。银行理财子公司正作为金融系统的一个新物种和新业态，为中国金融体系提供了新供给。
一、理财子公司相继开业
截至目前，已经有超过30家商业银行宣布成立理财子公司，其中A股上市银行20余家。6家国有大行中，已有工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财正式开业经营，而中邮理财也已经获批筹建，预计年内开业。
股份行中，光大理财有限责任公司作为首家获批的股份制银行理财子公司，在9月底正式开业。11月4日，招银理财在深圳正式开业。
图表 1：商业银行理财子公司设立情况
（来源：wind，新华财经）
二、监管细则愈加完善
自从2018年4月，资管新规正式落地规范整个大资管行业以来，《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》两个专门规范银行理财业务的核心文件也相继落地，代表着银行理财业务进入了加速转型阶段。作为相关的配套制度，近期监管部门也补充出台三个文件：
1、《商业银行理财产品核算估值指引》（征求意见稿）
该文件落实资管新规、理财新规对净值化管理和公允价值计量原则要求的重要举措，通过建立完备统一的行业估值标准，推动银行理财业务规范健康发展，涵盖了各类理财产品可投资资产的估值计量方法。
2、《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（征求意见稿）
该文件作为理财子公司管理办法的配套制度，在整体监管要求上与同业资管机构保持一致。文件旨在建立与理财子公司业务模式和风险特征相适应的净资本管理制度，通过净资本约束，引导其根据自身实力开展业务，避免追求盲目扩张，促进理财子公司规范健康发展。
文件最核心的要求是以两个指标来约束理财子公司的净资本管理。其一是净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%。其二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。
图表 2：理财资产配置综合风险乘数的测算
（来源：wind，新华财经）
3、《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》
资管新规对非标资产投资做出了比较严格的限制性规定，包括期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求，但对于非标准化资产和标准化资产的认定标准并没有明确规定，仅表示“标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定”。该文件正是对这一规定的落实，有助于引导市场规范发展。
三、银行理财市场产品分布现状
自从理财新规实施以来，银行理财产品存续余额总体保持平稳。目前，非保本理财产品4.7万只，存续余额22.18万亿元，与2018年末基本持平。2017年以来，银行理财产品余额总体保持平稳，未出现大幅波动。
1、净值型产品持续增长
银行理财净值化转型正在加快推进，净值型产品存续与发行规模持续增长。净值型产品存续余额7.89万亿元，同比增长4.30万亿元，增幅达118.33%。净值型产品占全部非保本理财产品的存续余额达35.56%。其中，开放式净值型产品占全部净值型产品的比例为 82.84%。
图表 3：非保本理财存续余额（万亿元）
来源：：iFinD，新华财经
图表 4：非保本理财中净值化比例
（来源：：iFinD，新华财经）
2、固定收益类理财产品占七成
根据“资管新规”和“理财新规”要求，理财产品按照投资性质的不同分为固定收益类、权益类、商品及衍生品类和混合类理财产品。从产品投资性质来看，固定收益类理财产品存续余额最多，占全部理财产品存续余额的72.99%，混合类理财产品占比为6.68%，权益类理财产品占比为0.32%，商品及衍生品类理财产品占比较少。
3、债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产
非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的66.87%。其中，债券资产占非保本理财产品投资余额的 55.93%。此外，非标准化债券类资产配置比例为17.02%，权益类资产占比为9.25%。
四、理财子公司面临的机遇
1、把握资本市场趋势，提升多元化投资能力
从海外的经验来看，国外银行系资管机构在权益类资产的配置上远远超过国内银行水平。一方面，我国资本市场的发展需要更广泛、更多元化的投资者基础；另一方面，我国银行理财在权益类资产的配置上，还有着非常大的提升空间。
2、把握金融业对外开放的趋势，提升银行理财的国际竞争力
未来外资资管机构将加速进入中国，我国的银行理财应该抓住金融扩大开放的历史机遇，一方面主动走出去，加快投资端的国际化、多元化布局；另一方面，也应该积极地引进来，通过并购、合资等多种方式，探索与外资合作的模式，努力成长为国际领先的资管机构。
3、把握商业化养老市场崛起的趋势，推动银行理财更好地服务养老需求
当前，我国养老金的三大支柱呈现基本养老保障不足，比例较低。企业年金参差不齐，差异悬殊。第三支柱养老金尚属起步阶段，潜力巨大。第三支柱可自愿参保，由市场主体运营，具有激励性强，透明度高，灵活性好等优点。
第三支柱将成为我国养老金体系中最重要的组成部分。银行渠道也是养老理财最重要的流量入口，银行可以依托各经营业务积累的大量的代发养老金，代发工资之类的客户资源，为客户定制一站式综合养老服务，提供良好的运营基础。
银行理财公司也应该抓住养老保险市场的发展机遇，推动银行理财产品纳入养老保险第三支柱。有报道称，我国基本养老大概占20%左右，也就是说考虑到部分的企业年金，可能第三支柱的养老的市场潜力，应该有70%-80%的空间。
4、把握金融科技发展的趋势，探索科技赋能
量化金融模型和智能化的算法，结合投资者的风险承受能力，风险偏好等因素，为客户提供多元化、智能化、个性化，量身订作的一个服务。智能营销利用深度学习相关的算法，对客户的交易、消费、网络浏览等行为，数据进行模型的构建，帮助资管机构与渠道、人员、产品、客户等环节相连通，覆盖更多的用户群体，提供千人千面，个性化、精准化营销服务。智能风控将有助于全面提升资产的挖掘和风险控制的效率和精准度，变传统的被动式管理为主动式管理，有效地降低信息的不对称，在有效防范风险的基础上，高效满足实体企业投融资需求。
5、把握资管市场发展趋势，发挥银行理财的优势
理财公司务必深耕非标股权、债权市场，支持中国实体经济。理财公司跟其他资管公司最大的不同就是非标资产的能力，充分把这方面职责做好，支持实体经济。如果不支持中国的实体经济，理财公司没有存在的价值。
五、理财子公司未来发展趋势1、深度对接实体经济投融资需求
当前，实体经济有着大量的融资需求，但金融机构的资产荒似乎也是行业共识。金融机构与其纠结资产荒，不如努力避免能力荒。在中国经济结构调整转型和新旧动能转化的环境下，金融机构可以注重提高自身的能力包括深入地了解客户的能力、潜心挖掘好资产的能力、运用新的风险识别和风险控制手段的能力。
理财子公司成立以后，运用其更加贴近市场，体制机制灵活的优势，需要持续进行能力的升级，包括开展有效的风险分层，专业的产品组合和资产的配置，把资产端多元化的融资需求和财富端多层次的投资需求匹配起来，实现财富端、融资端和金融机构的三方共赢。。
2、深度融合资产管理与财富管理
在产品净值化之后，每一支产品的净值都有一定的波动和不确定性，识别底层各类资产的风险收益特征越来越专业化，面对着琳琅满目的资产资管的产品，投资顾问的角色越来越重要，投顾需要帮助客户识别产品的价值和风险的收益比，帮助客户构建和维护产品的组合，同时需要让客户直观地感知和理解组合的价值与风险，这个过程比结果更加重要。
近期美国的嘉信理财带头推出零管理费的ETF，综合型的财富管理机构对单一的金融机构形成了降维打击。而这一例子同时也证明，提供产品的资产管理需要与提供服务的财富管理实现深度整合和融合。
3、客户关系将向长期化、机构化转变
目前，我国银行理财产品主要面向个人发行，而机构客户大多是一般工商企业和同业客户。2018 年末，银保监会数据显示面向个人发行的理财产品呈上升趋势，占 75%，其中一般个人客户理财产品占 58%，高净值和私人银行理财产品占 17%。个人客户占比大的客户结构造成客户投资行为较为短期化、更为注重短期收益，和理财的较长期限投资之间形成期限错位的局面。未来，银行资管也会逐步开展养老金、社保资金、企业年金的受托管理业务，长期机构投资者占比会逐步扩大，相应客户关系将会向长期化转变。
4、产品形式向共同基金和专户委托方面倾斜
国外银行的资产管理子公司实际上也是大型基金公司。综合来看，面向个人投资者的机构投资范围相对广泛，尤其是高端客户私人银行。国外大银行的资产管理能够提供考虑客户生命周期的大类资产配置，从税收到养老、房地产投资等范围广阔的咨询投资服务。而对机构、公司客户更倾向于走专业化、特色化的服务。对机构客户和高端客户主要提供委托资产管理服务。从产品形式来看，国外银行资产管理公司向机构客户提供产品和服务的主要形式就是共同基金和专户/委托管理（一般分为全权委托和咨询委托）。委托管理适用于高净值客户和机构客户。大致比例是基金占比将近一半，委托管理占比略多于一半。
我国的资管行业刚刚起步，产品的投资渠道相对单一。理财新规和理财子公司管理办法中也较多地参照了公募基金管理办法。理财产品的转型和管理模式的转型之间存在有机的联系。共同基金和专户委托等类基金类产品将是银行资产管理子公司产品转型的方向。
