新华财经|年终盘点:信贷回归本源 助力实体稳经济

中国金融信息网2019年12月20日14:31分类:研究报告

新华财经北京12月20日电(经济分析师郭桢)12月10日-12日在北京召开的中央经济工作会议要求坚决打好三大攻坚战,重点强调要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策;财政政策和货币政策要形成合力,引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。

值得注意的是,2020年是我国完成小康目标决胜之年,中央经济工作会议与“稳”相关的词汇共出现29次。信贷作为逆周期调控的资金来源,将继续以回归本源、助力实体为导向,落实“有扶有控”的差异化信贷政策。

一、加大中长期贷款投放

2019年中央和地方出台多项政策,促进银行加码中长期贷款投放,引导金融业加大支持制造业、尤其是先进制造业的力度。例如,7月,银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会强调,要提高制造业中长期贷款和信用贷款占比;二季度发布的货政执行报告中进一步提出将制造业中长期贷款和信用贷款等指标纳入MPA考核。而地方层面也在积极推出系列举措引导信贷投向问题。

2019年前三季度,制造业中长期贷款增速明显回升,特别是高技术制造业中长期贷款保持快速增长,9月末制造业中长期贷款余额同比增长11.3%,比上年同期高5.2百分点。

在经济转型和防风险的背景下,监管层对房地产、“两高一剩”、政府平台相关融资长期处于严控。房地产领域坚持“房住不炒”,地方政府债也严格遵循“遏制隐性债务增量”的大原则,网贷行业加速风险出清、P2P退出和转型是主基调。

二、LPR改革降低融资成本

2019年金融供给侧制度改革的重点是LPR报价改革落地,迈出了利率并轨重要一步。贷款定价引入市场化定价因素,解决了贷款利率与政策利率和市场利率联动性的根本问题,有助于疏通货币政策传导渠道,降低企业融资成本。

截至目前,央行启动贷款市场报价利率(LPR)改革已逾3个月,取得阶段性成效。自8月20日首次发布新LPR至11月20日第四次报价,1年期LPR已较同期限贷款基准利率低20个基点,5年期LPR较同期限贷款基准利率低10个基点。

央行督促金融机构抓紧运用LPR定价,9月新发生贷款中运用LPR定价的占比已达46.8%,其中主要运用于企业贷款。随着 LPR 改革效果的逐步显现,市场利率向贷款利率的传导效率提升,带动企业贷款利率下降,9 月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点,初步体现了以市场化改革方式降低贷款实际利率的政策效果。

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三、 监管层为宽信贷营造适度的流动性

2019年,金融监管层为放宽信贷规模,增加流动性实施了一系列重大措施。1月降准释放资金1.75万亿、5-7月份三次下调县域农商行存款准备金率释放资金约2800亿元、9月降准约释放8000亿元资金、10月和11月两次下调城商行准备金率释放资金约800亿元,累计通过降准释放2.91万亿元。

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监管层还通过结构性的货币政策操作防范市场风险、引导市场预期:Q1金融数据表现超预期上行,央行回笼货币对冲;Q2包商事件导致银行间市场流动性分层问题凸显,央行货币投放边际转松,超额续作 MLF、增加再贴现额度、定向SLF、拓宽合格抵押品范围等一揽子货币政策工具体现了央行对市场的呵护;Q3市场通胀预期抬头,中美贸易摩擦加剧,央行锁短放长“三档两优”存准体系进一步完善;进入Q4逆回购操作频率明显降低,但11月央行通过下调MLF利率5BP引导LPR报价下行,再次向市场传递货币政策仍在稳增长,由猪肉价格大幅上涨带动的结构性通胀对货币政策宽松的约束有限,缓解市场对货币政策悲观的担忧。

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四、货币政策目标是降低融资成本

现阶段,在宏观经济周期性下行压力,全球经济普遍回落、各国开启降息潮的情况下,我国货币政策中长期温和宽松的趋势将不会改变。11月17日央行发布的三季度货币政策报告,没有再提及“把好货币供给总闸门”,而是将“适时适度进行逆周期调节”的表述调整为“加大逆周期调节力度”,降低实体经济融资成本仍是现阶段货币政策目标。

未来我国不会实行欧美各国的货币宽松政策和零利率。首先,我国宏观经济温和下行,空间有限,不存在大幅放松的基础,监管层提出“珍惜正常货币政策的空间”。其次,从2019年货币政策操作的阶段性差异可以看出,政策目标更多是对冲结构性的风险。而当经济边际企稳市场预期好转时,央行又会更多采取结构性施策引导市场利率重回合意区间。第三,通胀走高制约宽货币空间,但从目前来看,结构性通胀不会对货币政策形成方向性影响。预计2020年货币政策或将保持稳健中性,更多通过疏通货币政策传导机制,从数量调控向价格调控渐变,实现宽货币向宽信用的转化,市场流动性预计将维持合理充裕的基调。

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[责任编辑:范珊珊]