新华财经北京1月9日电(记者王中净)近期黄金价格受地缘政治冲突升级影响加速上升，引起了国内外投资者的广泛关注。
从2019年6月20日起国际黄金便走出底部并逐步上升，市场做多热情高涨，而从2020年1月3日开始的地缘政治冲突升级明显助推已具备牛市特征的金价，使得金价短期快速攀升，从1月2日的1531.6美元/盎司仅4个交易日就涨至1月8日的盘中最高点1613.3美元/盎司。
2019年6月以来国际黄金价格持续上升是多方面因素造成的。其中，美元指数持续回落刺激了以美元结算的国际金价走强；美元贬值和美国长期国债持续走低也激发了国际投资者购买黄金的避险需求。此外，央行持续购金热情也进一步刺激金价上升，尽管黄金消费需求有所回落，但投资需求随着金价的回升而快速增加。
目前国际金价已具备明显的牛市特征，仍有进一步的上升空间，但短期升幅过快，多头累计利润过高，一旦地缘冲突缓和市场将会出现明显的冲高回落。
图表 1：COMEX黄金价格走势日线图
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一、地缘政治冲突升级助推黄金快速走高
1月3日凌晨，伊拉克巴格达国际机场遭3枚火箭弹袭击，造成至少8人死亡，其中包括伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣城旅”指挥官卡西姆•苏莱曼尼，美方承认发动袭击。这使得中东紧张局势加剧。1月6日伊朗政府宣布退出伊核协议，伊朗在中止履行伊核协议的第五阶段中，放弃了最后一个限制，即“离心机数量限制”。与此同时，伊拉克要求外国部队撤离，三国关系愈发紧绷。因中东紧张局势刺激避险情绪升温，金价6日亚市盘初一度暴涨逾30美元，最高触及1587.90美元/盎司。
1月6日，中东紧张局势进一步升级，美国总统特朗普表示如果伊朗再采取任何举动，美国将会进行回击，如果伊拉克要求美军撤退，那么将会对伊拉克进行制裁。而“圣城旅”新指挥官表示将会全力抗争直至把美国势力从地区移除。
1月8日早间，伊朗伊斯兰革命卫队称向伊拉克西部安巴尔省的阿萨德空军基地发射了35枚火箭弹，是在为3日遭美军空袭身亡的“圣城旅”指挥官苏莱曼尼报仇。声明还敦促美国尽快从伊拉克撤军，否则伊朗将发动更多袭击。而科威特、巴林、沙特阿拉伯、约旦和以色列等美国的盟国也将处于伊朗的打击范围内。市场对中东局势升级的担忧情绪再次升温。金价持续攀升，上破1610美元/盎司，续创7年新高。
二、美伊冲突升级加大美股高位回落风险
美国联邦储备委员会最新公布的会议纪要显示，美国经济面临的部分下行风险略有缓解，当前利率足以支持经济温和增长。但美伊对峙态势急剧升级却让经济未来面临的风险大大增加。在美伊冲突升级的同时，美国制造业数据不佳也进一步打击了投资者对于制造业萎缩步伐放缓的预期。
美国供应管理学会1月3日公布的数据显示，2019年12月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比下降0.9至47.2，低于经济学家的调查预估。这意味着美国制造业已连续5个月收缩，且收缩幅度创2009年6月以来最大。在贸易保护主义政策、全球经济放缓等多重负面因素影响下，自2019年8月以来，美国制造业陷入收缩状态。
2019年在美联储降息刺激下，道琼斯指数连创历史新高，2020年1月3日一度到达28872.8点。美国股市长期走牛，累积金融泡沫巨大，而企业利润则增幅有限，2019年一季度标普指数公司平均盈利下降0.4%，二季度平均盈利再次下降了2.5%，金融市场泡沫风险逐步加大，地缘局势恶化可能提前刺破美国股市泡沫，进而增加对黄金的避险需求。
图表 2：道琼斯指数走势图
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三、美元指数回落刺激金价回升
自2019年7月起，美联储连续三次议息将利率从2.5%下调至1.75%。美联储的持续降息导致美元的吸引力逐步下降，美元指数持续回落，从2019年10月4日的最高99.67逐步下跌至目前的97一带，这进而刺激以美元计价的金价逐步走强。
2020年1月3日美联储公布的2019年12月货币政策会议纪要显示，多数美联储官员认为将利率保持在当前水平足以支持美国经济温和增长、劳动力市场强劲和通胀稳定。但渣打银行认为，美元已经见顶并开始走弱，预计在2020年将贬值5%，美联储将再次降息。
图表 3：美元指数走势图
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四、债券收益下降引发保值需求
美债是绝大多数固定收益的基础，也是目前货币市场稳定的基石，代表着市场无风险收益率。长期来看，美国国债收益率与黄金价格呈现明显负相关。
目前美国10年期国债的实际收益率已经接近于0。全球超过16万亿美元的债券收益率为负。投资者大量买入短期限的债券，在一定程度上反映了全球投资者信心的丧失。负利率对于黄金明显利好激发了避险资金进入黄金投资，成为本轮黄金价格持续上升的推动力之一。
图表 4：美国国债收益率与金价走势对比图
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图表 5：全球负利率债券规模
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五、消费需求下降 投资需求增加
世界黄金协会2019年11月5日发布的2019年第三季度全球黄金需求趋势报告显示，2019年黄金第三季度整体消费状况同比大降，其中黄金饰品需求同比下降16%至460.9吨，达到了2010年以来的最低水平。投资需求同比增长110%至408.6吨，9月黄金ETF创下历史峰值达到2855吨，同比增长256.2吨。
据中国黄金协会统计，2019年前三季度，国内原料黄金产量为275.35吨，与2018年同期相比减产14.4吨，同比下降4.97%。2019年前三季度，全国黄金实际消费量768.31吨，与2018年同期相比下降9.58%。前三季度国内黄金首饰、金条、金币，以及工业用金需求均呈下降趋势。其中，黄金首饰消费量为523.25吨，同比下降2.9%；金条消费154.95吨，下降26.51%；金币10.9吨，同比下降近四成；工业及其他用金需求为79.21吨，下降3.28%。
六、央行购金继续增加
根据世界黄金协会统计，2019年1-3季度，BIS和全球央行总计持有黄金34501吨，累计增持黄金286.74吨，国际清算银行BIS累计被提出150.32吨，即抛出BIS后全球央行实际累计增持黄金437.06吨，1-3季度累计增持黄金100吨以上的国家有三个，第一是土耳其央行，累计增持黄金132.03吨，第二是俄罗斯央行，累计增持128.83吨，第三是波兰央行，累计增持100.12吨。中国央行位列第四，累计增持黄金95.79吨，即全球央行增持前四的国家累计增持黄金456.77吨。
我国面临着人民币国际化的增信问题，由于黄金在外汇储备比例仅为2.5%左右，远低于发达国家的50%以上水平，因而通过黄金为货币增信成为国际化的必经道路。中国央行在2018年12月份开始连续增持黄金，截至2019年11月，中国央行的黄金储备已经从2018年的11月的1842.6吨上升至1948.3吨，总计增长105.75吨。
七、技术上底部筑成 具备牛市特征
从COMEX黄金长期周线走势图可以看出，自2011年9月6日最高点1922美元/盎司之后开始了长达4年的熊市行情，最低一度跌至2015年12月2日1045.5美元/盎司。随后开始长达3年半的构筑底部行情，到2019年6月18日从1350美元/盎司开始走出大圆弧底，形成向上突破的加速走势，之后黄金便呈现出了明显的牛市特征。目前黄金在地缘政治冲突升级的刺激下正处于牛市进程中的加速阶段。但值得注意的是，由于短期升幅过快，多头累积利润过高，且短期上升动力主要来自美伊冲突，一旦冲突缓解将面临多头获利平仓的情况。总体上，升趋势未变，短期波动将明显加大。
图表 6：COMEX黄金长期周线走势图
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