新华财经2月6日电(经济分析师黎轲)2019年全国规模以上工业企业利润总额61995.5亿元,同比下降3.3%。究其原因,一是工业产品销售增速回落。二是成本上升挤压利润空间。三是钢铁、石化、汽车等重点行业利润下降拉动作用明显。四是个别行业及企业大幅计提资产减值损失。从利润组成因素看,利润率显著走低是当前利润增速下行的主要原因。
新型冠状病毒疫情对工业企业盈利具有一定冲击,影响主要涵盖消费链条、投资链条、出口链条。我们认为,近期企业盈利周期或已处于底部区域,但现阶段的回升进程面临疫情扰动,待疫情因素消退后企业盈利有望修复。
一、2019年工业企业利润有所下降
2019年全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元,同比下降3.3%,增速较2018年的10.3%大幅下降。从单月看,2019年12月规模以上工业企业利润总额单月同比下降6.3%,大幅低于11月的同比增长5.4%。
从企业类型来看,2019年规模以上工业企业中,国有企业利润下降尤为显著。2019年,国有控股企业实现利润总额16355.5亿元,较上年下降12.0%;股份制企业实现利润总额45283.9亿元,下降2.9%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额15580.0亿元,下降3.6%;私营企业实现利润总额18181.9亿元,增长2.2%。
国家统计局工业司高级统计师朱虹表示,2019年规模以上工业企业利润总额较上年同比下降3.3%,主要受以下因素影响:一是工业产品销售增速回落。2019年,规模以上工业企业营业收入增长3.8%,增速比上年回落4.8个百分点。二是成本上升挤压利润空间。2019年,规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.08元,比上年增加0.18元,主要是原材料、用工成本上升。三是钢铁、石化、汽车等重点行业利润下降拉动作用明显。2019年,钢铁、化工、汽车、石油加工行业利润比上年分别下降37.6%、25.6%、15.9%和42.5%,合计影响规模以上工业企业利润增速比上年下降7.4个百分点。四是个别行业及企业大幅计提资产减值损失。个别行业及企业2019年大幅计提资产减值损失,影响规模以上工业企业利润增速比上年下降1.2个百分点。
从利润组成因素来看,2019年12月利润增速下行主要是由利润率低迷导致。众所周知,量(工业增加值)+价(PPI)因子构成营收,再叠加利润率因子即构成利润,而当前量价齐升,但利润率显著走低。12月PPI同比下降0.5%,高于前值的-1.4%。12月工业增加值同比增长6.9%,高于前值的6.2%。与此相对的是,12月工业企业营业收入利润率同比走弱。12月利润率同比增长5.5%,而11月利润同比增长6.4%,下降0.9个百分点。1-12月工业企业营业收入累计利润率为5.86%,较前值下行0.05个百分点,较去年同期下行0.63个百分点;在基数效应方面,2018年11月、12月工业企业利润总额累计同比分别为11.80%、10.30%。总体上看,“量涨”叠加基数下行有利于工业企业利润增速提升,但是营业收入利润率较去年同期大幅下降对工业企业利润增速形成制约,最终工业企业利润总额累计同比增速环比下行。
利润率走低既有收入增速下行的因素,12月单月营收同比为-1.2%,低于11月的6.3%;也有成本上升的因素,1-12月每百元收入中的成本费用和为93.0元,相比1-11月上涨0.12元,2018同期仅上行0.02元。
从产业链来看,上中下游均明显走弱,下游大幅拖累。上游材料整体出现回落,合计拖累增速2.9个百分点,而上月是拉动1.9个百分点。主要正向贡献的是燃料加工业与黑色金属冶炼与压延加工业。12月燃料加工业单月利润为78.5亿,去年同期为-49亿。拉动工业企业利润单月增速2.0个百分点,前值为拉动0.8个百分点。12月钢铁产量显著走高,价格单月下跌,但月度均价仍略高于11月,带动黑色金属冶炼与压延加工业单月利润同比高达52%。拉动工业企业利润单月增速贡献1.8个百分点,前值为拖累0.8个百分点。
中游行业整体偏弱,合计拖累增速3.8个百分点,11月为拉动0.1个百分点。近阶段,汽车利润仍较为低迷,电子设备利润较为积极。尽管12月汽车生产有所回升,但销量依然疲软,利润同比继续走弱,12月汽车制造业当月利润同比下降31.5%,低于11月的同比下降5.8%,拖累当月增速3.5个百分点。电子设备制造业12月工业增加值同比上行至11.6%,单月利润同比下降4.0%,11月为下降8.9%;拖累利润增速0.4个百分点,好于11月的拖累0.9个百分点。
下游消费行业大幅拖累。合计拖累增速7.4个百分点,大幅低于11月的拉动1.7个百分点。下游消费12个行业12月单月利润同比均不及11月,拖累比较明显有的酒、饮料和精制茶制造业、农副食品加工业等。
从具体行业看,2019年41个工业大类行业中,28个行业利润比上年增加,占比超过六成。其中9个行业利润增速超过两位数,电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业、酒饮料和精制茶制造业利润比上年分别增长19.0%、10.8%、12.9%和10.2%。这四个行业合计拉动规模以上工业企业利润比上年增长2.3个百分点。此外,建材、医药制造、食品制造等行业利润增速也在5%-10%之间。
二、疫情因素消退后工业企业盈利有望修复
新型冠状病毒疫情对工业企业盈利具有一定冲击,影响主要涵盖消费链条、投资链条、出口链条。在消费链条中,从需求端看,疫情冲击下,居民消费尤其是可选消费将受到阶段性、结构性的负面影响;而在供给端,由于中小型消费企业的生产过程较为依赖人工,因此它们的生产也难以避免地将受到疫情冲击。在投资链条中,延迟复工对基建与地产施工的进度均会形成负面影响,进而影响周期类工业品库存的回补,同时房地产销售受压将对行业形成拖累。然而,以钢铁、有色金属等为代表的工业原料品的生产过程与高炉运转更为相关,受工人复工的直接影响较为有限,影响主要来自于需求端的疲弱,而不是供给端。与消费链条和投资链条不同,出口链条在需求层面受到的影响最小,冲击主要来自于供给层面。在我国的出口结构中,来料加工装配与进料加工合计占比近三成,该领域的企业生产多属于劳动力密集型,因此疫情防控下的延迟复工对出口生产影响较大。
我们认为,企业盈利周期或已处于底部区域,但现阶段的回升进程面临疫情扰动,待疫情因素消退后企业盈利将有望修复。考虑到资产计提、工业产品量价、统计口径调整等因素,2019年12月工业企业利润数据并没有出现显著恶化,部分数据还呈现改善的迹象。但这一进程或将面临现阶段的疫情因素冲击,我们认为一季度工业景气度或将出现整体回落,特别是劳动力密集型、偏下游、抗风险抵御能力较弱的中小民营企业所面临的冲击更大,但预计疫情结束后,工业企业盈利状况将出现好转。