【新华财经研报】全球股市暴跌引发大宗商品走熊

新华财经2020年03月24日15:38分类:研究报告

新华财经北京3月24日电(记者王中净 刘立)近期全球股市持续暴跌,股票市值大幅缩水,投资者资产价值锐减,减少了消费能力,恶化了上市公司的生存环境。与此同时,海外持续恶化的疫情对全球经济打击更大,全球经济明显减速,引发国际大宗商品走熊。

全球股市的崩盘,第一方面是由于以美国股市为首的西方股市自2008年金融危机以来持续走强,造成的股市泡沫十分严重,有随时面临破裂的可能,道琼斯指数构筑头部后从今年2月13日开始逐步加速下跌。第二方面是由于3月6日全球重要石油输出国参加的OPEC+会议未能达成进一步减产150万桶/日的协议,诱发了3月9日国际原油市场暴跌,并引发道琼斯指数出现本年度第一次熔断,本来已处于快速下跌之中的全球股市再被重击。第三方面是海外疫情的不断扩散对全球经济的负面影响日益增加,全球经济衰退之声甚嚣尘上,投资者大量抛售金融资产。到3月18日,美股已发生了4次熔断,多国股市也步入技术熊市。

随着全球股市进入技术性熊市,全球股票市值大幅缩水。这种金融资产的大幅缩水,令投资者资产骤减,减少了消费能力,恶化了上市公司的生存环境,企业面临着资金断流、融资困难、质押的股票被强行平仓等危险。企业产品也因为消费能力下降而面临滞销。与此同时,海外持续恶化的疫情对全球经济打击更大,企业停产,个别国家经济已开始进入停滞状态,全球性的经济明显减速在所难免。

经济明显减速必然造成工业需求大幅萎缩,作为工业血液的原油虽然已经暴跌,但在消费量快速萎缩的情况下短期难有明显反弹,相当一段时间内仍将处于低迷状态。有色金属大多是工业的产品和原料,经济明显减速对有色金属消费影响很大,目前有色金属已经加速下跌,技术上普遍步入熊市。

一、全球股市暴跌的原因分析

1.泡沫严重的全球股市随时面临崩溃

以美国股市为首的重要股票市场自2008年经济危机以来走出了惊人的涨幅,积累了巨大的泡沫。其中,道琼斯指数从2008年时的最低6470.11点,几乎一路上升至2020年2月12日的最高点29568.57点,经过11年的牛市累计上升高达457%。同期,德国DAX指数则从3588.89点上升至13795.24点,累计上升384%。日经指数从6994.90点上升至24115点,累计上升344.7%。俄国RTS指数从492.59点上升至1651.82点,累计上升335%。法国CAC40指数从2465.46点上升至6111.41点,累计上升248%。加拿大多伦多综合指数从7479.6点上升至17970.42点,累计上升240%。印度SENSEX从7697.39点上升到42273.87点,累计上升高达549%。

虽然美国经济近些年发展稳健,但已逐渐不能支撑不断快速放大的资本市场泡沫。从以上数据可以看出各国股市泡沫都已十分严重,都面临着泡沫随时破裂的隐忧。美国道琼斯指数下跌从2020年2月13日就已开始,之后下跌步伐逐步加快,到2020年3月6日已下跌至25864.78点,从最高点29568.57点累计下跌了12%,在美国股市的带动下,全球各国股市都出现了明显的快速回落。

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2.原油暴跌助推股市泡沫破裂

3月6日,全球重要石油输出国参加的OPEC+会议未能达成进一步减产150万桶/日的协议。沙特紧急降低了售往欧洲、东亚等市场的原油价格,降幅创逾20年来最大,同时,沙特还将增加原油产量,以便最大化其产量出售更多原油以保护其市场份额,此举意味着持续多年的原油减产协议面临破产。受此影响,3月9日布伦特原油主力期货合约大幅跳空低开,最低下跌至29.61美元/桶,收于32.18美元/桶,跌幅高达24.39%。NYMEX原油主力期货合约最低下跌至27.34元/桶,最终收于30.24元/桶,下跌幅度高达26.74%。

在原油崩盘的冲击下,本来已经处于快速下跌之中的全球股市受到重力一击,3月9日全球股市再次暴跌。其中,美国道琼斯指数当日暴跌2013点,重挫7.79%,纳斯达克指数暴跌 6.8%,标普500指数跌7%,触发第一层熔断机制,暂停交易15分钟。MSCI全球股市指数跌5.3%,创2008年12月以来最大单日跌幅。

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3.疫情扩散最终刺破泡沫导致全球股市持续暴跌

我国抗击新冠肺炎疫情成效显著,从2月18日之后开始逐步好转,到目前已经完全控制了局面,国家正处于热火朝天的复工复产之中。但海外的新冠肺炎疫情自2月29日开始便不断加速扩散,世界卫生组织WHO总干事谭德塞在3月11日的记者会上宣布,世卫组织经过疫情评估后认为新冠肺炎已构成“全球性流行病”(pandemic)。全球投资者开始担心疫情会导致全球经济衰退,进而大量抛售股票。

因此,从3月12日开始全球股市泡沫正式破裂。道指、纳指、标普集体跌破7%,继3月9日后再次触发熔断,暂停交易15分钟。恢复交易后,三大指数进一步下跌,道指一度下挫2100点。12日开始,包括加拿大、巴西、菲律宾、泰国、巴基斯坦股市,以及美国纳指期货在内的至少6个国家金融市场触发熔断机制。其中,加拿大、巴西,以及此前的科威特股市已经两度熔断,多国步入技术熊市。自此全球股市已没有回头路,几乎每天在创造历史。到3月18日美股共发生4次熔断,而此前美股历史上也仅有1次熔断。

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二、全球股市暴跌引发经济明显减速

1.股市暴跌引发各国救市政策频出

随着全球股市的持续下跌,各国政府也纷纷开启了救市计划,大幅度的积极货币政策与财政政策接踵而至,令人目不暇接,这是以往金融危机中很典型的调控行为,直接证明了当前国际金融市场动荡的严重性。

3月3日,美联储基金紧急降息50个基点,来阻止美股快速下跌,市场受此刺激,略有反弹,随后再度走低。

3月12日,美国三大股指开盘集体大跌7%后,特朗普表示,将额外提供2000亿美元的流动性稳定市场,以及要求国会向小企业管理局增加500亿美元的资金等。

美国联邦储备委员会3月15日宣布,将联邦基金利率目标区间下调1个百分点到0%至0.25%之间,并启动7000亿美元量化宽松计划,以保护美国经济免受新冠肺炎疫情影响。美联储还宣布将从3月26日起将存款准备金率下调至零。同时,将从3月16日起将一级信贷利率(primary credit rate)下调150个基点至0.25%,以帮助满足家庭和企业信贷需求。

3月17日,美联储再度祭出“大杀器”,宣布恢复商业票据融资机制,而上一次使用该工具还要追溯到2008年金融危机时。目前美联储已与一系列其它央行建立了新的货币互换额度,包括新西兰、澳大利亚、巴西、韩国、挪威、新加坡、瑞典和墨西哥等央行。

3月23日,美联储会宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,相当于开放式的量化宽松政策。

除了美联储各项救市政策外,Wind数据显示,3月以来共有39个国家或地区66次推出重磅政策,而在3月15日以来就有31个国家推出政策救市。其中,美国、新西兰、韩国、越南、巴林、阿联酋、卡塔尔、斯里兰卡、智利等多国央行集体降息。此外还有多国央行通过其他操作紧急注入流动性。

2. 救市政策效果不佳,经济降速在所难免

虽然各国紧急出台了各项救市计划,但是投资者并不买账,反而引发了投资者对全球经济更加悲观的情绪。投资者认为,美国政府这么大力度高频次的出台救市政策,一来表明当前局势危机情况远超想象,美国政府信心不足;二来表明救市政策一步用尽了,已没有更多的后续手段。反应到股市上,海外股市继续快速下跌,到3月18日美股共发生4次熔断,而此前美股历史上也仅有1次熔断。

截至3月23日,道琼斯指数从2020年2月12日的最高点29568.57点已跌至18591.93点,累计下跌37.12%。而几乎同一时段德国DAX指数累计下跌36.7%。日经指数累计下跌30%。法国CAC40指数累计下跌36.22%。加拿大多伦多综合指数累计下跌37.5%。印度SENSEX累计下跌38.75%。俄RTS指数累计下跌46.49%。全球股市一个多月普遍跌幅都在30%以上,熊市特征十分明显,并且到目前还未出现任何止跌迹象,仍处于继续下跌之中。

全球股市持续暴跌引发的金融资产大幅缩水,美国股票总市值从2月12日的47.14万亿美元已跌至32.7万亿美元,蒸发接近14.4万亿美元。在这次暴跌中,全球股市在过去三周内就蒸发了逾20万亿美元的市值,抹去了2018年12月以来的所有收益。新兴市场股市自年初以来市场持续大跌已使股票市值蒸发了近5万亿美元。

这种金融资产的大幅缩水,一方面使得投资者资产价值骤减,从而减少了消费能力;另一方面,恶化了上市公司的生存环境,企业面临着资金断流、融资困难、质押股票被强行平仓等危险。而企业的产品因为消费能力减少面临滞销。与此同时,海外持续恶化的疫情对全球经济打击更大,由于海外防控不利,导致疫情持续蔓延,恐慌加剧,企业停产,个别国家经济已进入停滞状态,全球性的经济明显减速在所难免。

随着3月各项经济数据逐渐出炉,疫情对经济的巨大冲击开始逐渐显现。德意志银行在研报中预测,今年上半年将出现“严重的全球衰退”。欧元区二季度GDP年率将收缩24%,美国二季度GDP年率将收缩13%,对于美国而言,上一次出现10%以上经济下滑发生在1958年一季度。

三、经济明显减速导致大宗商品走熊

在全球面临经济明显减速的情况下,国际大宗商品需求必将严重受损。

1.原油市场持续低迷

本次国际原油价格崩盘,3月6日全球重要石油输出国参加的OPEC+会议未能达成进一步减产150万桶/日的协议只是起到了导火索的作用,下一步面临的最大问题是产油国加大增产的同时经济明显减速带来的需求持续萎缩。

奥地利JBC能源在3月19日发布的报告说,除了减产协议谈判的破裂和沙特发起的价格战,油价下跌的压力现在日益来自于新冠肺炎疫情在全球传播带来的冲击。在未来一至两周时间内,疫情控制措施预计将使航空煤油需求下跌400万至500万桶/日。考虑到其他行业用油需求受到的冲击,全球石油需求下降10%不是没可能。今后一到两周,全球石油需求可能下降1000万桶至1500万桶/日。花旗集团预计,二季度全球原油需求将萎缩1100万桶/日,2020年全球原油需求将减少400万桶/日,创历史纪录。

就目前国际油价走势来看,随着油价的下行,市场对未来的预期越发悲观。渣打银行认为,二季度布伦特原油或跌至远低于20美元/桶的水平。花旗集团则表示,预计二季度原油均价大约为17美元/桶,甚至更低。


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也就是说,在目前全球石油消费快速萎缩之际,沙特和俄罗斯不联合减产很难保证国际原油止跌回升,国际原油价格持续低迷,可能会成为今后相当一段时间的常态。

2.有色金属市场开始走熊

有色金属市场历来是宏观经济的晴雨表,因为有色金属是大多数工业产品的原材料,宏观经济走弱必然引发对有色金属需求的减弱,从而造成有色金属价格的持续下跌。今年全球股市开始下跌的时候,有色金属跟跌的反应还不敏感,但随着全球股市持续大幅下跌,被公认进入技术型熊市的时候,加之海外疫情扩散逐渐失控之后,投资者看到全球性的经济明显减速在所难免,进而引发对有色金属需求大幅走弱的担忧,从而导致国际有色金属市场价格的快速下跌。

LME有色金属价格是从3月12日开始进入快速下跌模式的,特别是在3月17日之后,其下跌步伐大幅加快,已经具备了明显的熊市特征。其中,伦铅3月17日跌6.55%,伦锡3月17日跌7.84%,伦铜3月18日当日下跌7.99%,伦镍3月18日下跌4.41%.伦铝3月20日下跌3.22%。从长期有色金属走势来看,目前有色金属并非长期底部,而是处于中下游的位置,一旦全球经济明显减速,有色金属继续下跌难以避免。


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[责任编辑:张骐]