新华财经北京9月4日电（分析师蔡翔宇 刁倩）进入8月，从整体来看经济仍旧在持续稳定温和复苏中，消费和基建等方面的需求不断回暖，生产和生活逐渐恢复常态，内需恢复的速度进一步加快。由于部分信贷数据相对7月有所改善，8月新增信贷水平环比或有所改善。同时，地方债发行情况转好，或支持新增社融维持高位增长。
一、经济形势持续好转，企业居民中长期贷款或维持增长
进入8月，三季度货币政策虽然仍未退出宽松，但定力将会进一步增强。因此，预计8月的信贷投放水平相比上半年情况会有所放缓，但因为部分数据相比7月有所改善，环比、同比增量会有所增加。
1.消费场景回归常态助力短贷，房市表现良好支撑中长期贷款新增
8月，影院开放及中小学开学标志着消费场景回归常态，汽车消费同比环比上升，或助力居民短贷新增维持增长。根据乘联会数据，8月前三周的零售达到日均3.7万辆，同比增长12%，最后一周的同比增速7%慢于前三周同比12%的平均增速，但也是较好的平稳增长走势。此外，8月以疫情背景下修复最晚的电影院开放和中小学开学为标志，消费场景已经基本回归正常，预计消费也将逐步回归到正增长。总体来看，消费场景回归常态，汽车消费继续转好，预计8月消费将继续向上修复，或助力居民短贷新增维持较好增长。
房地产调控政策边际收紧，但地产开发投资及销售依旧处于较好水平，居民中长期贷款新增同比增速或仍有所增加。虽然近期地产调控政策边际有所收紧，可能抑制了地产商的拿地热情，但是地产销售仍处于较好水平，销售的回款增速加快也对投资资金来源形成了支撑，预计地产投资仍将维持高位。根据克尔瑞公布的8月房地产数据显示，8月TOP100房企实现销售操盘金额9761.7亿元，较7月环比增长4%，单月业绩同比自4月转正后也逐月回升，8月进一步提升至30.7%。8月主要城市房地产市场表现较为突出，30个重点监测城市整体成交面积有所回升，同、环比分别增长22%和5%。具体而言，一线城市房地产市场继续回升，成交环比增长16%，同比涨幅升至39%。26个二、三线城市房地产市场分化明显，整体环比增长4%。七成以上二、三线城市市场热度惯性延续，成交同比均实现正增长。得益于房地产市场交易热度，预计8月的居民中长期贷款新增同比增加，或维持上个月水平。
2.企业生产预期明朗，中长期贷款新增或维持增长
企业生产活动有所加快，生产经营预期明朗，叠加货币政策配套支持，企业中长期贷款新增同比维持增长。8月制造业PMI为51.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业总体平稳运行。生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。其中，生产指数为53.5%，虽比上月回落0.5个百分点，但仍位于临界点以上，反映制造业生产量与上月相比有所增长。而从高频指标来看，8月高炉开工率月均为70.2％，好于去年同期水平（68.2％）。
从需求端看，进入8月以来，气候的扰动因素已经明显减弱，从水泥出货率等指标观察，整体建筑施工业已恢复到较好水平，预计8月基建投资增速有望高于6-7月表现，或接近今年5月的增速水平。而PMI新订单指数为52.0%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，表明制造业市场需求持续恢复，整体企业生产经营预期继续明朗。经济动能持续抬升，企业生产活动加快，融资需求较高。
从供给端看，随着财政资金逐步拨付至基建项目，银行将继续加大配套资金支持，支持“两新一重”项目建设。同时，制造业中长期贷款有望继续回升，创新直达实体的货币政策工具持续发力。不过需要注意的是，因监管部门强化结构性存款乱象整治，8月票据贴现发生额仍然较低，自5月掉落万亿以下后持续处于低位，表内票据或仍是信贷的拖累项目。
综合来看，随着经济回暖，企业生产经营逐渐恢复常态，中小企业融资需求依旧强劲，加之有政策支持，预计8月企业中长期贷款新增或仍能维持较高水平。
二、票据贴现拖累人民币贷款，地方债或对社融形成支撑
1.票据贴现拖累人民币贷款，信托贷款降幅或缩窄
票据贴现贷款或拖累人民币贷款，外币贷款环比或增长。8月，票据市场承兑、贴现发生额同比增速继续大幅下降，均已转负，且贴现发生额的降幅更大；而从环比增速来看，承兑、贴现、交易发生额较7月继续下降，票据市场规模逐月下降的趋势依然延续。受票据贴现的拖累，8月新增人民币贷款或难有明显改善。外币贷款方面，由于国内生产景气8月仍然处于扩张区间，且大宗商品价格呈现不同程度的改善，总体上利好进口修复，实现正增长。因此，预计外币贷款增量环比、同比或均有所上升，但同比增幅不大。
信托贷款降幅或有所收窄，对非标融资仍形成拖累。今年集合信托产品的发行和成立双降，这与政策监管缩紧相关。进入8月，形势相比上月有所好转。根据用益信托网最新数据显示，8月共计发行集合信托产品1665款，发行规模1781.56亿元，募集资金1751.77亿元，环比上升1.19%。8月房地产类信托募集占比42.52%，反超募集占比为40.28%的金融类信托，募集规模占比重回第一。在7月所募集的1731.17亿元资金中，金融类募集资金占比39.55%，排名第一，房地产类募集占比32.56%，排名第二。因此，相比上月，信托贷款降幅或有所收窄，但仍对非标融资形成一定的拖累。
2.企业债券融资或有所回暖，地方债或对社融形成支撑
企业债券融资方面，8月信用债回暖，企业债融资环比或有所增加。在经历7月较为低迷的发行后，8月信用债发行有所回暖。进入8月后，上半年企业发行的超短融及短融将陆续到期，又因7月的信用债市场中短期净融资基本为零，因此企业也积累了一定的发债意愿。东方金诚分析师王青表示，8月信用债发行回暖符合此前预期。首先，8月信用债到期偿付规模较大，企业刚性滚债需求上升；其次，8月货币市场资金利率上行幅度趋缓，信用债发行利率有所回落；第三，债券二级市场持续调整、流动性担忧加剧情况下，信用债投资以把握票息为主，从而带动一级市场改善。
政府债券净融资方面，地方债或对社融形成支撑。8月，整体政府债券发行节奏明显加快，Wind口径下政府债净融资1.2万亿元以上，而信用债发行也较7月有较明显提升。在地方债的拉动下，社会融资规模有望在8月走高。特别国债供应高峰过去后，8月地方债发行显著提速。统计显示，8月地方债金融资规模达到9425亿的较高水平，而受地方债发行的带动，8月社融增速或能与7月持平。
三、保持流动性合理充裕，8月M2增速或将保持平稳
1.稳货币政策更重精准，M2增速或将保持平稳
8月17日召开的国务院常务会议强调，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌。这为今后一段时间的货币调控指明了方向，随着政策操作恢复常态化，流动性管理更加注重适度，稳货币阶段已经开启。截至8月31日，央行为保证地方债顺利发行加大公开市场操作力度，8月实现净投放6500亿元。流动性充裕为M2的增速提供了支撑。
需注意的是，随着5月以来“宽货币”趋于收敛，市场资金利率不断走高，同业投资的大幅收缩成为M2的拖累项。同时，中央坚持房住不炒政策，监管部门严格管控银行业违规“输血”房地产业也将降低部分相关信贷。综合来看，预估8月M2增速仍将保持平稳。
2.经济持续复苏呵护实体经济，M1增速或小幅提升
经济持续复苏，银行加大力度支持实体经济融资。根据最新数据显示，8月份制造业PMI为51.0%，非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升1.0个百分点，非制造业复苏势头继续向好。经济持续复苏带动企业经营活动加强，资金流转加快推动M1增速。
金融支持实体力度进一步走强。中国人民银行货币政策司司长孙国峰8月25日在国务院政策例行吹风会上表示，2020年7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。按照目前利率下行趋势，企业贷款利率的下行或推动企业贷款量的提升，推动8月M1增速。
3.消费正逐渐回暖，M0增速或小幅放缓
一方面是由于涨价、节日等因素导致奢侈品消费在七夕节的集中爆发；一方面是车市的温和回升，再叠加七夕电影的回暖，消费似乎已经逐渐走上正轨。在监管部门加大“房住不炒”的政策下，部分银行也已经开始转向消费贷，为消费者们购物提供资金支持。尽管疫情防控下仍有预防性储蓄，但消费活力渐渐显现，预估8月现金持有将减少，M0增速或小幅放缓。
金融数据前瞻：内需恢复加快 8月金融数据或维持增长.pdf
