新华财经北京11月3日电（分析师刘竹波）新冠肺炎疫情发生以来，我国积极应对内外部冲击，在加强对实体经济支持的同时，高度重视防范化解金融风险工作，金融风险防范的前瞻性、预见性不断增强。随着改革持续深入和金融开放进程的加快，多主体、多渠道、重质效的不良资产处置格局加速形成，遏制资产劣变风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。
一、资产劣变风险加大 严监管加速存量风险暴露
日前，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清撰文表示，预计今年总体杠杆率和分部门杠杆率都会出现较大反弹，金融机构的坏账可能大幅增加。根据银保监会数据，截至2020年第二季度末，商业银行的不良贷款余额达到2.74万亿元，不良贷款率增长至1.94%。
中国银保监会党委委员、副主席梁涛在2020年金融街论坛上表示，从国际上看，经济下行经过一个时期后，经济领域风险可能加速向金融风险演变。从国内看，经济增速下行也会带来资产劣变的压力。
一方面，近年来我国深化供给侧结构性改革，加速去杠杆、调结构，国内经济处于深度转型中，增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”，此前经济高速发展过程中积聚的信用风险和流动性压力将加速显现，加之新冠肺炎疫情对经济造成重创，资产质量加速劣变不可避免。
另一方面，我国金融风险防范前瞻性增强，严监管要求下，我国加速不良资产认定和处置。根据银保监会数据，9月末，商业银行境内逾期90天以上贷款与不良贷款之比为80.2%，部分银行逾期60天以上贷款也全部纳入不良。前三季度银行业共处置不良贷款1.73万亿元，同比多处置3414亿元，新提取贷款损失准备1.54万亿元，同比增长15%。未来，金融领域严监管将持续，一部分存量不良资产还将加速暴露。
二、市场主体扩容 多地出台举措拓宽处置渠道
当前我国不良资产主要有三类来源。一是银行业不良资产，主要是不良贷款，包括次级、可疑和损失贷款及其利息。在我国经济结构调整和全球疫情影响下，一些行业和企业经营压力巨大，还款能力下降。由于金融风险的暴露存在一定的时滞，随着宏观政策短期对冲效应的消失，在今后一段时期不良贷款情况将会更加显现。二是信托、证券、基金、保险等非银行金融机构产生的不良资产，非银行金融机构开展的“非标”类信贷业务自身便承担着更高的信用风险，加之一些机构不合理或不合规的项目运作模式和信息不对称性，造成了非银金融机构类信贷业务的不良资产。三是非金融企业不良资产，主要包括长期拖欠的货款、工程款等应收款坏账和部分不合规借贷，在疫情影响、经济转型升级不断深入和市场规范化程度不断提高等多种因素下，非金融企业的不良资产可能会呈现上升态势。对于抱团发展形成“担保圈”的中小企业来说，一旦经济下行对内部某家企业造成影响，一些优质企业也会受贷款担保拖累形成流动性危机。
随着金融领域开放进程不断加深以及不良资产处置愈发受到重视，我国不良资产处置市场逐步扩容：2020年2月，橡树资本全资子公司Oaktree(北京)投资管理公司在北京注册；高盛集团、KKR集团、孤星基金、贝恩资本等多家知名外资机构，也已通过基金、与内资机构合作等多种渠道参与我国不良资产处置业务。3月，银保监会批复同意建投中信资产管理有限责任公司转型为中国银河资产管理有限责任公司。这是自1999年四大资产管理公司（AMC）成立以来，我国成立的第五家全国性AMC。我国不良资产市场形成“5+N+银行系+外资系”的市场格局。
2020年6月，监管部门向相关机构下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知（征求意见稿）》和《银行不良贷款转让试点实施方案》，明确将进行单户对公不良贷款和批量个人不良贷款转让试点，拓宽不良贷款处置渠道和处置方式。
多地也相继出台措施，拓宽不良资产处置途径，提高不良资产处置效率。今年6月，四川金融局、银保监局等七部门联合印发《关于支持金融机构加快不良资产处置若干措施》，从建立不良资产处置协调联动机制、丰富不良资产处置主体、压实金融机构主体责任、加强监管指导与政策支持、增强融资担保体系增信分险能力、分类施策处置困难企业、加大财税政策支持力度、提高金融债权案件办理效率、加强金融债权保护、加大金融违法犯罪打击力度等十个方面提出加快四川省内金融机构不良资产处置的措施；9月，北京银保监局印发《北京银保监局关于做好不良资产处置工作的通知》，要求辖内银行业机构从完善组织机制、做实资产分类、依法合规处置、强化风险管控、完善激励约束等方面发力，进一步提升不良处置工作质效。
不良资产证券化发行规模创新高。工商银行、农业银行、招商银行等多家大型银行2020年上半年发行了15笔不良资产ABS，涉及金额67.05亿元，发行数量、发行金额均是2016年不良资产ABS试点重启以来的同期最高。多家中小银行也通过定增处置不良资产，例如，证监会同意宜宾市商业银行向特定对象发行股票的申请，宜宾市商业银行拟募集资金额度为14.37亿元，认购人在认购新股份同时，需另行支付1.80元/股用于处置不良资产，河北安国农商行、广东四会农商行、山西泽州农商行和山东诸城农商行也借定增处置不良资产，并获得监管批准。
资产管理公司也积极开展不良资产处置工作。中国长城资产管理股份有限公司下半年计划出资800亿元收购金融及非金融类不良资产，并将探索收购新模式、新领域，开展不良物权、证券公司股票质押类问题资产、银行“表内+表外”不良资产等收购业务。地方性AMC也加速收持不良资产，如江西瑞京金融资产管理有限公司收购江西银行、九江银行约80亿元不良资产等等。
三、本轮不良资产市场特征
一是金融资产管理公司做强主业，由不良资产批发零售向资本性投行转变。2020年1月，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，提出金融资产管理公司要做强不良资产处置主业，合力拓展与企业结构调整相关的兼并重组、破产重整、夹层融资、过桥融资、阶段性持股等投资投行业务。这意味着我国大规模剥离不良资产的时代已经过去，综合运用投行手段进行整合、重组、盘活等解决深层次结构性矛盾和存量资产问题。
中国华融监事长胡建忠参加第二届中国特殊资产50人论坛时发表讲话指出，面对国有大型企业、大中型民营企业、上市公司等重要经济主体盘活存量的实际需求，既不能简单出清，也不能一破了之，而是需要金融资产管理公司在资金的配合下，综合运用投行手段进行整合、重组和盘活。例如：对于受盲目多元化和高负债影响出现经营风险和流动性危机的大中型民营企业，可以运用债务重整、资产重整等方式，帮助企业剥离关联性小的非主业或无关产业，支持其做精做细；对于一些细分行业龙头上市公司出现质押风险和流动性困难时，可通过收购存量股东股权质押或其他不良债权，并在资产、负债、产品、技术、管理和风险缓释等环节开展实质性重组，或者通过开展市场化债转股、定向增发、阶段性股权投资等股权业务，帮助上市企业剥离非主业，解决经营困难。
二是地方AMC引资频现，不良资产行业受房企青睐。不良资产运营和处置属于逆周期行业，经济增速放缓给不良资产行业带来机遇，当前处于不良资产大规模收持阶段。而相比于国有大型AMC，地方AMC存在融资渠道狭窄、综合融资成本较高、业务地域限制等方面限制。因而自2019年以来，多家地方AMC企业宣布引资计划，进行增资扩股，其中不乏产业投资者的身影。以华润金控入主重庆渝康为例，除了地方AMC资质外，华润希望以融促产，加强与地方产融协同效应，拓展成渝经济圈产业机遇。
与此同时，地产板块资源整合和存量盘活需求提升。一方面，由于“房住不炒”政策持续推进，房地产行业“三条红线”融资政策将加速行业集中度提升，中小房企面临一定流动性及融资压力。华融证券的研究报告预测，从中长期看，因前期集中融资影响，2019年至2021年，我国房企债务将迎来高峰期。另一方面，十八大以后我国国有企业改革明确要求，资源要素要向优势主业和优势企业集中，国有企业要加快主辅业剥离，很多由于前期盲目多元化而造成的房地产及其他非主业板块需要资源整合和存量盘活。
在此背景下，以万科为代表的房地产公司纷纷进入不良资产市场。一方面，可以凭借产业优势盘活存量资产；另一方面，可以通过地产类不良资产处置项目拓展自身资源渠道，丰富自身土地储备、缓解融资压力等。
