新华财经北京2月3日电（分析师王中净、张威）2021年1月以来，国内南下资金买入港股快速增加。一方面是由于A股持续上升导致同一股票AH价差不断扩大，相同标的港股吸引力不断增强；另一方面有许多以腾讯为代表的优秀公司只在香港上市，国内公募基金抱团买入优质股票的成功经验，也开始在港股中进行复制。
南下资金的不断增加，活跃了资金相对匮乏的港股市场，使得国内资金对港股的定价权大幅提升。而港股赚钱效应不断显现，进一步吸引了国内和国际资金流入，有助于港股市场运行的良性循环，从而创造更多的投资机会。
一、南下资金规模连创新高
2021年1月，南下资金净流入快速上升，20个交易日中，有19个交易日南下资金净流入突破百亿港元，其中4个交易日超200亿港元，1月累计净流入3202亿港元，达到了2020年全年净流入的35%。
从持股市值来看，截至1月22日，南下资金累计持股市值达2.58万亿港元，较2020年12月末的2.09万亿港元增加了4885.2亿港元。结合净买入金额来推算，南下资金单月收益率高达11.36%。
二、南下资金主要买入哪些股票
南下资金近期净买入主要集中在新经济股与电讯股，主要集中在资讯科技业、电讯业、消费品制造业、能源业等行业，期间净买入额均超过200亿港元。另外，从买入持续性来看，资讯科技业、能源、工业、消费者服务板块的买入持续性较好。
从南下资金的配置偏好来看，当前新经济股与大金融股已成为南下资金的“核心资产”。其中，资讯科技板块为南下资金的主要目标，持股市值大幅增长，超过了此前第一重仓的大金融板块，二者合计持股市值达到1.45万亿港元，金融与科技为当下港股通绝对的“核心资产”。具体到个股来看，净买入集中度非常高，大幅买入腾讯控股、中国移动。
南向资金持股增加量居前的十大个股为中国海洋石油、中国电信、中国联通、中国移动、保利协鑫能源、中芯国际、中国中车、现代牧业、民银资本、中国交通建设。
三、资金持续南下的主要原因
进入2021年以来，港股表现出色，恒生指数持续上涨，最高点达到30191.16点。从市场表现来看，港股今年以来的表现也是领涨全球主要资本市场。截至1月26日港股收盘，恒生指数累计涨幅达7.93%，跑赢同期上证指数、标普500指数和日经指数涨幅。
相较于A股，港股有几大优势：第一，新老经济兼具，叠加新经济独角兽的上市和被纳入指数和互联互通，持续吸引南下资金和海外机构投资者；第二，低估值与高股息兼具，吸引保险、社保和年金等风险偏好稍低的大资金和长线资金；第三，港股对A股折价高，AH溢价率高达34%，较历史中枢高出10个百分点，有均值回归的可能。
稀缺性之争。港股目前已初步形成新经济股聚集地的雏形，新经济股的吸引力仍将继续显现，随着互联互通，A股和港股逐渐深度融合成为更大的市场，出于均衡配置以及寻找“独角兽”的考虑，配置A股所没有的稀缺资产是很有必要的，而内地居民资产逐渐向金融资产“搬家”，也有利于为市场后续提供充足的“弹药”。
2020年共有154家新经济公司在香港上市，募资总额占比超过60%，随着越来越多的新经济公司和中概股公司选择赴港上市或二次上市，港股市场成为新经济的聚集地已粗具雏形。而在香港上市的新经济股大多没有在A股上市，投资者抢筹A股稀缺资产，以达到均衡资产配置策略的目的。
追求高性价比。随着A股连续两年的震荡上行，当前AH溢价已经处于近10年的高位，虽然近期略有回落，但仍有不少AH溢价较大、安全边际较高的优质标的值得布局。由于银行股票价格的持续走低，许多港股中资银行的分红率已经达到8%以上，这对于面对国内无风险利率逐步走低至3%左右的资金来讲具备了很强的吸引力。
四、南下资金中的公募基金投资状况
中金公司研究发现，全部公募基金在2020年港股持仓市值增加3000亿港元左右，从加仓幅度来看，第四季度仓位提升最为明显，主动偏股型基金的港股配置比例从三季度的6.1%提升至8.2%。截至2020年四季度，共有664只基金投资港股市场，约占全部可投港股基金数量的66%。
国信证券对新发基金可投港股资金量进行了测算：数据显示，2020年12月1日以来，新发基金有望投资港股市场的规模约444.6亿元。在纳入测算的25只新发基金中，约三成基金投资港股比例超过30%，五成以上基金投资港股比例在10%-30%之间。
基于对港股的看好，内地公募基金的港股比例也不断提升。2021年1月以来，新发基金可投港股比例达到历史高点。Choice数据显示，截至1月28日，今年以来新发的权益基金中，72%的基金可投港股。
国信证券选取2020年12月1日后新发基金作为样本，对2021年1月22日之前尚未完全建仓的基金中可能投资港股的比例进行测算，估算新发基金市场中可能流向港股的增量资金见图表4。
国盛证券表示，展望后市，港股正加速迎来基金配置大时代。随着港股持续上升，公募基金将加速港股配置步伐。假设2021年存量基金港股持仓占全部股票持仓比重上升至10%，则将为港股带来至少1400亿元资金增量；假设2021年偏股型基金发行与2020年持平约为1.6万亿元，其中港股持仓占比为12%，则新发基金还将为港股带来2000亿元增量。公募增量和存量合计有望加配港股3500亿元。
五、南下资金对港股股价影响力快速增加
从整个香港市场的层面来说，恒生指数自年初至今上涨7.4%，走势确实和南下资金的势头显现出高度相关性。年初至今南下资金日平均净流入占香港联交所主板日均成交额的6.5%，几乎相当于该指标2020全年日均值2.2%的三倍。南下资金对港股的流动性和股价影响确实在快速增加。
南下资金对个股股价影响有很大的差异，从年初至今吸引南下资金净流入排名前20的股票来看，净流入额平均占这些股票日均成交额的41%，较2020年的头部20只股票的7%有很大提升。
六、港股热仍将维持一段时间
德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东表示，当前港股市场的看多逐步达成共识，资金的热情也在逐步点燃。港股市场的估值修复还处于第一阶段，虽中期有波动，但港股的表现将有望维持全年。
郭成东表示，港股市场的大幅度上涨，资金的持续流入，显示了主流资金对于港股配置的浓厚兴趣。他认为，未来港股估值回归是全方位、多领域的，不仅体现于恒生指数代表的金融地产板块，还体现于恒生科技指数代表的新经济板块，行业结构全面的港股通标的亦将受益。
景顺长城国际投资部基金经理周寒颖对于2021年港股的整体表现比较乐观。她认为，当前港股面临天时地利人和三大利好，A股比港股贵，更多机会在于港股，配置上港股应该多过A股。
对于AH股之间的价差问题，郭成东认为，市场中存在两个大的剪刀差可能走到了历史极限位，未来修复的概率较大。第一个是AH股的差价在去年走到了150以上，是历史高位之一，这是估值修复的中期机会。第二个是成长价值和传统价值的差价也接近历史的极限位置。
七、投资者需保持警惕
港股是以机构投资者为主的市场，短期上涨过快，有回调的可能性和给空头创造交易机会。如果美元走强、美股走强，要警惕外资回流美欧市场。另外，也要提防南下资金占比过高的个股，避免短期上涨过快后的获利回吐。
随着科技股带动港股主要指数大涨，全面看涨港股的呼声四起。但也有不少专家坦言，虽然港股近期表现向好，但投资者仍需保持警惕。
中信建投在最新研究报告中就指出，在全球经济曲折回升的背景下，港股预计会波动回升，但港股并非绝对的价值投资洼地。在银行、地产等前景相对暗淡的行业中，港股并没有估值优势，且消费、医药等行业的港股标的更贵。展望未来，内地投资者选择美团、小米、港交所等稀缺标的是可以的，但并不建议全面加仓港股。
瑞信中国证券研究主管黄翔表示，相较于内地市场而言，香港市场受到全球市场影响更深，因此其风险也较多。此外，投资者在近期更多关注了新经济板块的表现，但其实港股中旧经济行业比例较高，这也影响了港股去年的整体表现。
稀缺性和低估值推动南下资金快速增加.pdf
