新华财经北京4月23日电（分析师朱嘉林、刘竹波、黎轲）4月以来，实体经济继续保持复苏态势。从需求端来看，销售增长放缓，调控政策频出。汽车市场销量稳定增长，零售市场表现平稳。从生产端来看，经济复苏强劲，工业品价格呈现较强上升态势，4月以来，原油、煤炭、钢铁、有色金属、玻璃、水泥价格普遍上行。
一、上游行业
供需错配导致动力煤价格大幅上涨。4月以来国内煤价持续上行，秦皇岛、黄骅港动力煤平仓价较月初分别上涨8.33%、7.84%。近期，全国煤矿生产安全事故频发，产地煤矿安全生产形势严峻，监察、督查力度加大，一定程度上导致煤炭供给端释放有限，而大秦线集中检修也对煤炭运输形成扰动，短期动力煤市场供应偏紧。从需求端来看，下游工业企业已全面复工，主要电厂日均耗电明显上升，对动力煤需求较为强劲。
4月以来，国际原油价格震荡转强。4月1日，OPEC+召开会议决定从5月份开始逐步降低减产规模，5-7月分别增产原油35万桶/日、35万桶/日和44.1万桶/日，沙特也将逐步撤回100万桶/日的自愿减产，5月至7月分别增产25万桶/日、35万桶/日、40万桶/日。尽管OPEC+开始增产，但考虑到OPEC在4月份发布的月报中上调国际原油需求预期，并预计原油需求在二季度和三季度将迎来较大幅度增长，我们认为OPEC此举并非打压油价，而是意在避免油价因全球原油产品需求大幅增长而大幅上行局面。4月以来，布伦特原油期货结算价上涨4.77%至66.57美元/桶，WTI原油期货结算价为62.67美元/桶，上涨5.938%。中长期来看，随着新冠疫苗接种范围扩大，疫情的蔓延和强度将逐步减弱，需求端有望迎来较快速度的恢复，或将支撑油价进一步走高，但仍需密切关注全球疫情变化、疫苗接种进展和后续OPEC+的减产协议。
有色金属方面，LME铜震荡走高，LME铝升至近三年以来最高水平。全球占比超过1/4的铜产国智利因疫情反复关闭边境，短期铜供给偏紧格局短期或难转变。新冠疫情逐步接近拐点，全球经济复苏在即，加之二季度将迎来传统开工旺季，铜价有望继续上行。国内碳中和政策下，电解铝产能将显著受限，对铝价形成支撑。4月15日，生态环境部出台新政征求意见稿，将进一步加强高耗能、高排放项目生态环境源头防控。
二、中游行业
钢价小幅上行，钢材社会库存持续去化。4月以来，钢价高位运行，螺纹钢、热轧板卷、特矿石价格指数分别上涨3.85%、3.15%、12.75%。库存方面，五大品种总库存持续下降。中钢协数据显示，4月上旬，20个城市5大品种钢材社会库存1522万吨，环比减少99万吨，下降6.1%，呈连续下降走势，较去年同期相比减少281万吨，下降幅度达15.6%。短期来看，“碳中和”政策影响叠加下游需求增加，预计钢材库存仍将呈现下降趋势，钢价在供需两端双重影响下有望维持高位。
基建项目陆续启动提振水泥需求，4月以来水泥价格延续上行趋势。2021年1-3月，全国水泥产量累计为4.39亿吨，同比增长47.3%，3月单月产量1.97亿吨，同比增长33.1%。3月下旬以来，气温逐步回升，地方基础项目建设陆续启动，刚性需求不断增加，水泥价格触底反弹。4月以来，水泥价格延续上行趋势，全国多地约百余家厂商纷纷上调水泥价格，环保政策趋严、成本上涨（熟料、石灰石、矿粉等原材料价格上涨）、需求推动是涨价的主要驱动因素。
需求回暖，玻璃价格小幅上行。2021年1-3月，全国平板玻璃产量累计24772万重箱，同比增长8.6%，3月单月产量8512万重箱，同比增长9.4%，较2019年同期有所提升。库存方面，下游企业已全面复产，终端市场需求基本恢复到正常水平，推动整体库存水平下降。4月上旬，全国玻璃价格指数小幅上涨，涨价的主要原因在于房地产竣工回暖和汽车销售升温，在两大因素驱动下，预计玻璃行业仍将维持较高景气度。
三、下游行业
销售增长放缓，调控政策频出。3月全国商品房销售面积1.9万亿平方米，同比2019年增速为18.5%，两年复合增速达8.9%，明显低于1-2月的11.0%。其中，一线城市2019-2020两年平均增速较1-2月下降最为明显，三四线次之，二线城市相对下降较低，楼市热度触顶回落。当前环境下，房住不炒基调延续，政策调控措施频出。3月26日，义乌市住房和城乡建设局发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展有关事项的通知》，要求新房取得产权证2年后方可转让，在售项目不予上调备案价格；3月30日，西安市人民政府办公厅发布《关于建立房地联动机制促进房地产市场平稳健康发展的通知》，明确商品住房买卖合同网签备案满5年且后方可上市交易，并将“刚需家庭”无住房转让记录的年限要求调整为购房前48个月；4月2日，广州市人民政府办公厅发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的意见》，对通过享受人才政策购买的住房，限售年限从取得不动产证之日起满2年延长至满3年。
汽车市场销量稳定增长，零售市场表现平稳。3月国内汽车产销分别达到246.2万辆和252.6万辆，环比增长63.9%、73.6%，同比增长71.6%、74.9%。产销同比呈现大幅增长的原因，一是2020年3月受疫情影响导致产销基数水平较低，二是当前市场需求仍在恢复。4月第二周乘联会乘用车零售增速表现较好，日均零售达到4.2万辆，同比2020年4月第二周增长16%，相对2019年4月第二周增长12%。乘联会方面表示，今年4月的前两周达到日均3.5万辆，零售较2019年基本持平，或与2019年的市场环境差异不大，目前的经济环境也是在相对稳定向好，居民消费热情没有受到太大不利影响有关，但目前的主力企业走势不强，而二、三线企业走势分化，未来将带来一定的增长压力。
实体经济观察：经济复苏强劲，原材料价格普涨1.pdf
