新华财经北京2月21日电（经济分析师蔡翔宇 刁倩）2月20日，中国人民银行公布了2020年1月份的金融统计数据，我们将结合春节及突发疫情，对1月金融统计数据走向进行解读。
一、疫情扰动有限 1月整体数据较好
1月金融数据较好，社融数据超出预期。从金融数据看，1月份人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元，从社融数据看，1月份社会融资规模增量为5.07万亿元，比上年同期多3883亿元。此前大部分金融机构在对社融数据进行前瞻预测时，市场普遍预期在4.3万亿-4.5万亿之间，而实际的增量远超市场预期。在社会融资存量增速方面，从2017年7月开始，社融存量同比增速从13.2%一路下滑，直到2019年1月开始反弹。2020年开年第一个月社融存量同比依旧维持去年第四季度的速度，说明在多方因素的影响下，总体金融数据仍旧强劲。
央行在1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点以支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。降准释放更多的可贷资金能够扩大银行的可贷规模，有助于银行提振对企业的信贷投放力度。由此看来，降准确实帮助企业部门贷款中的短期及中长期贷款维持良好势头。
从1月份两大因素来看，疫情对金融数据的扰动较为有限，其原因一是，1月份历来是传统信贷投放的旺季，每年年初银行都有早投放早收益的考虑，信贷积极性高，项目储备充足，因此历年的社融与信贷一月当月新增规模均有季节性冲量的特点。二是，由于新冠疫情爆发节点正值春节假期开始，各行业均进入了休假，因此更多的影响来自于春节错期效应。
从企业部门信贷部分来看，企（事）业单位1月份贷款增加2.86万亿元，其中，短期贷款增加7699亿元，同比增加30.07%，中长期贷款增加1.66万亿元，同比增长18.57%。总体贷款增量同比与去年同期相比有所滑落，主要因为短期贷款增量增速降低幅度较大。
央行在1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点以支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。降准释放更多的可贷资金能够扩大银行的可贷规模，有助于银行提振对企业的信贷投放力度。由此看来，降准确实帮助企业部门贷款中的短期及中长期贷款维持良好势头。
从住户部门信贷部分来看，住户部门1月份贷款增加6341亿元，同比减少35.94%,其中，短期贷款减少1149亿元，中长期贷款增加7491亿元，同比增加7.49%
对于通胀的预期会对居民的消费能够有所提振，往年如果再叠加春节黄金期的情况，居民短期信贷同比增速有所提高，但今年受到疫情的影响，春节期间的消费受到较严重的冲击，餐饮、旅店、娱乐、旅游、运输等行业可能遭遇断崖式经营困境，侧面反映居民消费量下滑较大，因此1月居民短期信贷减少了1149亿。而居民新增中长期的贷款以个人住房按揭贷款为主，房地产增速与居民的新增中长期同比增量有较强的正相关关系。2月17日统计局发布，1月份商品住宅销售价格涨幅保持总体稳定，4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，31个二线城市环比上涨0.2%，而35个三线城市环比上涨0.4%，因此新增中长期贷款同比增加，但是从20多家上市房地产企业发布的运营数据看，由于1月以来的疫情影响，商品房销售有所下降，以中国恒大为例，1月实现合约销售额约405.5亿元，同比下降6.07%，因此，1月份的居民新增中长期贷款增量增速有所滑落。
从表内贷款看，对实体经济发放的人民币贷款增加3.49万亿元，同比少增744亿元。虽然1月疫情影响较小，但因春节假期今年1月份同比去年减少了7个工作日，所以今年1月的人民币贷款有所降低。外币贷款方面，对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加513亿元，同比多增170亿元。2019年受国内需求走弱的影响，整年进口增速呈现一个下滑的态势，数据显示，以美元计，2019年1-11月，进口金额累计同比下降4.5%。但近日与美国贸易关系改善，同时在2019年12月23日，国务院关税税则委员通知自2020年1月1日起调整部分商品进口关税，对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，这将有效提振我国进口情况，因此1月份新增外币贷款或由此上升。
从表外融资看，委托贷款减少26亿元，同比少减673亿元，信托贷款增加432亿元，同比多增87亿元，新增信托贷款因季节性特点与需求支撑或有所改善。一是，与信贷相同，新增信托贷款也具有季节性的特点，因此1月份的新增信托贷款与往年12月底相比会有所增加，二是，地方加快发专项债，增加基建项目的投资稳增长，信托贷款在需求端能够有一定的支撑。回溯2018年及2019年的数据，可以看到在金融监管趋严的情况下，通道缩紧，信托贷款与委托贷款的规模在继续萎缩，2019年的情况较2018年有所改善。但在房地产信托调控政策陆续出台且趋严的情况下，信托贷款或将无法持续得到改善。
未贴现的银行承兑汇票方面，1月份增加1403亿元，同比少增2384亿元。从往年来看，因为承兑汇票业务可以给银行带来存款负债，而且不用占用表内资本，所以银行自身有动力做大票据冲量，但今年未贴现银行承兑汇票增量同比少增2384亿元，缩量较大的背后原因，一是因春节假期今年1月份同比去年减少了7个工作日，二是目前仍存在局部信用收缩问题，实体有效需求仍不足，三是，去年2019年中央经济工作会议提出，“要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。”而票据冲量并不符合政策关于加强中长期贷款的要求。
企业债方面，从数据上看，企业债券净融资3865亿元，同比少964亿元，但需要注意的是，2019年1月的企业债为历史次高，同比减少不意味着1月的企业债券净融资额少。企业债券融资的情况和资金面的情况相关度较高，总体而言，资金的利率越低将会使得信用债的融资成本越低，企业信用债的融资规模就会越大。去年同期央行降准两次共计1个百分点，有效影响了企业债券融资的规模。我们统计了2018年1月至今的月度企业债券净融资情况，本月的企业债券净融资量较大。
政府债券净融资7613亿元，同比多5913亿元。央行在备注中表示，自2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值，所以今年的政府债券净融资额同比增加较多，但需要注意的是，今年1月地方政府专项债的密集发行，这有力推动新增社融规模上升。今年地方政府专项债的提前发行进度明显快于往年。经国务院批准并向全国人大备案，财政部提前下达35个省、自治区、直辖市、计划单列市2020年地方政府专项债券新增额度12900亿元。2020年1月份，26个地区组织发行提前下达新增地方政府专项债券7148亿元，占提前下达新增专项债券总规模的55.4%，同比提高38个百分点，对1月份的社融数据形成了强有力的支撑。
1月末，广义货币（M2）余额202.31万亿元，同比增长8.4%，比上月末低0.3个百分点，与上年同期持平；狭义货币（M1）余额54.55万亿元，与上年同期持平，同比增长0%，分别比上月末和上年同期低4.4个和0.4个百分点；流通中货币（M0）余额9.32万亿元，同比增长6.6%，当月净投放现金1.61万亿元。
1月M2增速除缴税因素、疫情对其产生偏负面影响，央行流动性调控、信贷投放、债券发行等因素都相对积极。1月央行降准释放了长期资金8000多亿元；同时农历春节前央行加大公开市场投放，1月操作量1.7万亿，实现净投放8000多亿。大量流动性投放到市场中，为金融机构购债、发放贷款等提供了大量基础，对于1月M2增速起到促进作用。由于2019年12月M2同比增速8.7%已创此前连续22个月新高，2020年1月M2同比增速8.4%与去年同期持平，基本稳定。
1月M1同比增长0%，为统计以来首次，与2019年1月余额持平。在我国，M1=流通中的现金(M0)+企业活期存款+机关团体部队和事业单位活期存款+农村存款+个人持有的信用卡存款；其中，不包括居民的储蓄(定期)存款。M1增速的降低意味着企业存款的减少，流动性变差。
今年由于农历春节在1月份，年前企业发放年终薪酬等致使企业存款有所减少，而按照往年规律，企业存款会因为春节期间居民的消费有所回流增加。但今年1月末受疫情影响，居民消费受到抑制，退款等情况较多，企业存款减少；同时，企业还要应对诸如房租、水电、人员工资等硬性成本支出，造成企业存款进一步减少，因此造成M1增速减缓。预估随着2月金融政策的驰援，2月份M1能有所回升。
1月M0同比增速较大，居民现金增长较快为主因。M0作为流通中的现金，与消费关系密切。受疫情影响，作为消费大月的春节期间，居民只能坐在家中防控疫情；本月M0同比增长较大6.6%，为近一年来新高。预估伴随着疫情影响缓和，新经济消费兴起，M0有望回落。
