新华财经北京3月12日电（分析师郭桢 黎轲）国家统计局10日发布的2月份CPI和PPI数据显示，CPI环比上涨0.6%，同比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。PPI环比上涨0.8%，同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点。从趋势上看，物价整体延续低迷，消费品价格继续呈现轻微通缩，工业品则延续缓慢回升态势；国内价格结构也开始发生转变，PPI迅速回升，CPI则延续低位。2021年或将继续维持高PPI、低CPI组合状态。
一、猪肉价格下降是拉低CPI的重要因素
从环比看，2月份CPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点。其中，食品价格上涨1.6%，涨幅回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.30个百分点。春节期间，部分食品价格季节性上涨，如水产品和鲜果价格分别上涨8.7%和6.1%，涨幅分别扩大5.4和3.8个百分点。
图表1：2月份食品环比涨1.6%，非食品环比涨0.4%
来源：Wind，新华财经
猪肉价格由于生猪出栏的持续恢复，环比价格由上涨5.6%转为下降3.1%，但目前猪肉价格仍较2018年的中枢水平上涨100%左右。未来几个月是猪肉消费淡季，预计猪肉价格会加快回落，对CPI构成拖累。
图表2：猪肉价格趋势图
来源：Wind，新华财经
非食品价格上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.28个百分点。受就地过年政策影响，文娱消费需求上涨。电影及演出票价格上涨13.0%。受国际原油价格上涨影响，国内汽油和柴油价格分别上涨3.4%和3.7%。春节期间人工成本有所上升，洗车、家政服务、美发和出租车等价格均有上涨，涨幅在1.2%-6.3%之间。
总体看来，今年疫情受控，经济逐步恢复常态，对CPI构成支撑。2月CPI食品和非食品分别环比上涨1.6%、0.4%，符合季节性规律。CPI同比仅回升0.1个百分点，大体保持稳定。非食品主要分项中，2月交通和通信价格环比涨幅较大，达到1.1%。虽然春节之后，交通和通信价格出现季节性回落，但由于油价上涨，交通价格仍表现出相对偏强。
二、生产资料上涨带动PPI同比加速上升
国家统计局公布的数据显示，2月份PPI环比上涨0.8%，同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点。其中，以原油、金属为代表的大宗商品价格上涨给生产资料PPI带来的上行压力最为突出。
图表3：PPI环比上涨0.8% 同比上涨1.7%
来源：Wind，新华财经
在调查的40个工业行业中，价格上涨的有25个，下降的10个，持平的5个。其中，生产资料价格上涨1.1%，涨幅回落0.1个百分点；生活资料价格由上月上涨0.2%转为持平。受国际原油价格持续上行影响，国内石油相关行业价格继续上涨，石油和天然气开采业价格上涨7.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨4.9%，化学纤维制造业价格上涨3.6%，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.1%，合计影响PPI上涨约0.45个百分点。随着国内需求上升，加之国际金属类大宗商品价格继续上涨，国内黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨5.9%、2.3%和1.5%，合计影响PPI上涨约0.24个百分点。
另外，受天气转暖和春节假期因素影响，供暖及工业用电需求有所减弱，煤炭开采和洗选业价格上涨1.6%，涨幅回落4.8个百分点；燃气生产和供应业价格由涨转降，下降0.7%。
总体来看，生产资料上涨带动工业品价格回升，生活资料价格水平相对稳定。2月主要经济体制造业处于扩张区间，其中制造业出厂价格有所回升。2月，海外原油、铁矿石等国际大宗商品价格延续上涨，煤炭价格也处于高位，带动国内石油、钢铁等相关行业价格上涨。生产资料影响工业生产者出厂价格总水平上涨约1.71个百分点，是PPI上涨的主因，2月生活资料价格同比与上月持平。在需求拉动和成本推升下购进价格指数呈现快速上涨，与PPI剪刀差延续反向走阔。上游燃料、动力类价格同比跌幅较前值继续缩小3.8个百分点至-1.8%，黑色金属材料涨幅较前值扩大2.9个百分点至11.6%，有色金属材料和电线类涨幅较前值扩大2个百分点至10.3%。
2月PPI环比上涨略有放缓，但由于基数效应的推动，同比加速上升。未来几个月工业品价格虽有支撑，但难以维持快速上涨，基数效应或将继续推动PPI同比上升到5%左右的水平。作为通货膨胀的先行指数，PPI的上涨引发国内通胀加剧的担忧，市场担忧国际大宗商品价格上涨将会影响国内工业品的价格水平，并将进一步传导给终端消费者。
三、2021年我国或将维持低CPI高PPI组合
受海外流动性泛滥影响，国际大宗商品期货价格持续走高，并开始逐渐影响现货市场。物价结构的转变使通胀预期和周期品价格上涨预期比较强烈。我国坚持宏观调控政策的平稳基调不变，财政宽松和货币平稳的组合不变。伴随天气逐渐转暖，疫情影响减弱，市场信心开始增强。短期受周期商品价格回升影响，市场结构性调整，波动性将增加。虽然2月份CPI同比下降，但从环比来看，部分食品仍呈现季节性上涨，由于供给的好转猪肉价格有所下降。工业品则受大宗商品价格高位波动态势影响，延续了趋势性上涨，市场的通胀忧虑得到一定程度印证。
预计二季度，CPI翘尾拖累逐渐减弱，经济持续修复、需求进一步改善，PPI同比或将延续向上修复趋势。价格指数虽有上扬趋势，但也较难出现显著过热，全年通胀水平预期可控。CPI方面，一季度翘尾因素对当前CPI同比形成较大拖累，加之核心CPI处于历史低位，综合考虑一季度CPI或仍将保持低位，但从二季度开始翘尾因素减弱，叠加禽肉价格下降开始出现放缓，CPI或会出现一定上调，基数效应下今年CPI高点或出现在年末，全年CPI或呈现前低后高走势。PPI方面，当前国内工业生产持续向好，企业利润改善信心增强、市场需求改善，叠加近期国际原油、铁矿石价格处于上涨态势，短期看生产资料价格较难下行，工业生产价格持续修复，叠加一季度PPI翘尾的支撑，近期PPI或仍延续向上。从总体趋势上看，物价整体延续低迷，消费品价格继续呈现轻微通缩，工业品则延续缓慢回升态势；国内价格结构发生转变，PPI迅速回升，CPI则延续低位，2021年继续维持高PPI、低CPI组合状态。
2月份CPI维持低位 PPI加速回升.pdf
