新华财经北京3月6日电（经济分析师 蔡翔宇）今年1月的金融数据维持较好，社融超出预期。进入2月以来，受到疫情的影响，节后复工复产延期，经济基本面受到的冲击较大。尽管2月下旬的疫情在到达高峰期后逐步好转，但是因各地交通和物流受阻，员工返岗率低的影响，企业复工仍待恢复。那么，疫情对于2月的金融数据将会有何影响，我们将做出前瞻分析。
一、疫情对个贷影响较大 企贷同比或有所增加
2月份受到疫情的影响，餐饮、旅店、娱乐、旅游、运输等行业遭遇经营困境，居民信用卡消费减少，住户部门短期贷款将受明显的拖累，而因商品住宅交易量下降，中长期贷款增量也会有所缩减。受到复工复产延期的影响，企业信贷需求受到明显的冲击，环比上月将大幅回落，但有多项政策支持，企业信贷同比去年或将大规模多增。
1.住户部门短期贷款持续低迷，中长期贷款增量或有所萎缩
1月份的住户部门信贷同比减少35.94%，主要因为住户部门短期贷款的大幅减少，而短期贷款大幅减少则源于春节期间的消费受到疫情的冲击。2月以来，疫情直到下旬才迎来转折，尽管全国各地在陆续复工复产，但是疫情对于消费端的影响仍在持续：大部分居民隔离在家，外出急剧减少，餐饮、旅店、娱乐、旅游、运输等行业遭遇经营困境，侧面反映居民消费量继续下滑，消费贷款或大幅下降。根据VISA发布警示称，持卡人在海外的消费已大幅放缓，尤其是与旅游相关的消费，本季度的收入增长将比1月30日的预期低约2.5-3.5个百分点，而自新冠肺炎疫情爆发以来，跨境增长率逐周萎缩，预计这种趋势尚未见底。
居民新增中长期的贷款以个人住房按揭贷款为主，受房地产市场的影响较大，所以房地产增速与居民的新增中长期贷款增量有较强的正相关关系。今年1月的商品住宅销售价格总体保持稳定，但因疫情和春节假期的影响，商品房的销售额有所下降，所以1月的中长期贷款增量增速有所滑落。2月以来，房地产市场情况受到疫情的冲击更加严重，复工复产的延期与居民减少外出，导致线下交易急剧减少。根据中国房地产行业协会数据显示，2020年2月30大中城市商品房成交套数2.29万套，同比下降68.9%，因此对于2月的中长期贷款增量有较大的影响。
2.多方位政策支持，企业信贷影响较小
疫情对2月企业信贷数据或影响不大。1月的企业部门信贷因短期贷款增量的增速降低幅度较大，导致企业信贷整体同比去年有所滑落。而短期贷款增量增幅降低的原因在于今年春节前置，比去年1月减少7个工作日，疫情对企业信贷所带来的影响对于1月影响较小，疫情的影响或许会后置到2月。但进入2月以来，多项政策的出台或对冲疫情带来的影响，有效支撑企业信贷，而2019年2月正值春节，新增企业贷款基数较低，因此2月的企业信贷同比或有所增加。
3000亿疫情专项再贷款投放较快。2月初央行推出3000亿的专项再贷款，通过9家主要全国性银行和10个重点省市地方法人银行，向疫情防控重点企业提供优惠贷款支持。为了确保资金能够精准投向疫情防控相关的重点企业，专项再贷款资金投向实行重点企业名单制管理，同时为了保证资金能够准确快速下发，大多银行成立应急融资工作小组，建立信贷审批绿色通道。目前已实现金融机构对名单内企业对接全覆盖。从当前发放的情况看，商业银行贷款利率基本在2%至3.15%之间。加上财政部50%的贴息，企业实际融资成本不超过1.6%。截至2月23日，9家全国性银行投入的已发放专项再贷款已超过450亿元。
银行对受疫情影响较大的企业进行信贷支持。2月1日人民银行会同相关部门联合出台《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，其中提到对受疫情影响较大的行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。在2月27日下午，银保监会首席风险官兼办公厅主任肖远企在国务院联防联控机制举行的新闻发布会上进一步表示，银保监会支持银行机构对受疫情影响的中小微企业从1月25日到6月30日到期的贷款进行展期和续贷，对临时性延期还本付息的安排，最长延期至6月30日。
二、社融各项受影响仍明显 专项债有力支撑社融
1.表内外贷款受影响显著，2月票据融资或有所改善
表内贷款影响明显。受到疫情及复工复产延期的影响，对实体经济发放的人民币贷款增量与1月相比或有所回落，但与去年同期相比，由于春节错期的因素，同比新增贷款或将上升。而因为2月份国内外疫情形势加剧，外币贷款或有所收缩。一方面，国内外贸易企业由于疫情影响人员未完全返岗，交通物流受阻，生产经营活动无法全面恢复，进出口货量将会减少，这会提高企业订单合同违约及资金周转的风险；另一方面，国外疫情正在扩散，且有加剧的趋势，导致国家之间的检疫环节增加，甚至可能暂时关闭关口，这将会降低海运、陆运、空运的物流效率，影响进出口的规模。
表外融资内的信托贷款新增或将减少。1月的信托贷款增加432亿元，同比多增87亿元。我们在上月的《金融数据解读：疫情扰动有限 1月数据维持增长》中提到，“新增信托贷款具有季节性的特点，因此1月份的新增信托贷款与往年12月底相比会有所增加，同时地方加快发专项债，增加基建项目的投资稳增长，信托贷款在需求端能够有一定的支撑。”2月的地方政府专项债规模较大，基建项目的投资需求使得信托贷款有所支撑，但是房地产信托调控政策趋严，叠加由于地方债务的严监管，基建类信托规模信托贷款也在收缩，所以2月的信托贷款新增相比1月可能会有所缩减。
2月份的票据融资缩量进一步收敛。可以看到，1月份的票据融资增长显著低于去年同期规模，预计2月末票据融资在满足中小企业融资需求会发挥一定的作用，缩量会进一步收敛。一是因为，虽然2月随着疫情防控的力度不断加大，节后复工复产延期，经济活动恢复较缓，这导致了票据一级市场供给不足，所以票据各期限利率都出现下行，利率曲线明显平坦化，但是，到了2月下旬疫情转折后，随着企业陆续复工，实体经济需求回暖；二是，在2019年12月20日，银保监会普惠金融部主任李均锋强调，力争2020年全年普惠型小微企业贷款新增2万亿元，增速高于各项贷款平均增速，5家大型银行增速在20%以上，而票据主要服务的是小微企业的融资需求，同时按照往年节奏上来看，表外票据融资规模一直是年初、年末较高，年中较低，上半年一般是波动下行，下半年则往往是波动上行，那么1月初的票据冲量未有显现，在2月或将有效推动票据融资的增加。
2.企业债发行情况较好，专项债有力支撑社融
从直接融资部分看，企业债方面，受利率走低、监管环境偏宽松等因素影响，2月企业债券发行较好，据统计，较去年同期高出约4000亿元水平，这将很有效对冲2月信贷需求走弱带来的负面影响。
政府债券净融资方面，自2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值，所以与去年同期相比，2月的政府债券净融资额同比会有所增加。但更需要注意的是，从1月开始密集发行的地方政府专项债对2月社融的支撑做出较大贡献。
2月11日，财政部宣布提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。这是财政部在去年11月27日提前下达1万亿元新增专项债限额后，再次提前下达新增地方债限额。至此，财政部共提前下达2020年新增地方债务限额18480亿元，规模较上一年度增加33%。
根据财政部3月3日发布的数据显示，2月份全国发行地方政府债券4379亿元。其中，发行一般债券2029亿元，发行专项债券2350亿元；按用途划分，全部为新增债券；今年前两个月，全国发行地方政府债券12230亿元。其中，发行一般债券2732亿元，发行专项债券9498亿元；按用途划分，全部为新增债券。与去年相比，今年2月新增专项债同比增加41%，分用途来看，2019年1-2月发行的新增专项债中，土储专项债和棚改专项债占比，较2018年上升11.5%至77.8%。这意味着2019年发行的新增专项债中，能实际拉动基建的部分占比不足1/4。而今年的前2个月新增专项债主要流向基建领域，占比约为67%，因此专项债不但在规模上同比增长幅度较大，在用途方面也有了较大的转变。
三、流动性创造仍维持增速 M1或将季节性回升
2月的央行流动性的调控、信贷投放、债券发行，以及春节错期等因素将有效对冲疫情带来的负面影响，预计M2增速有所回升。2月资金面仍保持宽松，2月央行共投放3万亿资金，到期3.38万亿，净回笼3800亿。在2月上旬，大量流动性投放到市场中，稳定市场预期，使银行系统的流动性总量处在高位，资金利率快速下行，对于2月的M2回升将会起到一定的促进作用。
M1在2月份或出现季节性回升。1月M1同比增长0%，为统计以来首次，与2019年1月余额持平。M1增速的降低意味着企业存款的减少，流动性变差，我们在今年2月的报告《金融数据解读：疫情扰动有限1月数据维持增长》中提出，“今年由于农历春节在1月份，年前企业发放年终薪酬等致使企业存款有所减少，而按照往年规律，企业存款会因为春节期间居民的消费有所回流增加。但今年1月末受疫情影响，居民消费受到抑制，退款等情况较多，企业存款减少。同时，企业还要应对诸如房租、水电、人员工资等硬性成本支出，造成企业存款进一步减少，因此造成M1增速减缓。”而2月疫情形势在中下旬有所好转，且复工复产陆续开展，货币政策持续放宽，2月M1增速预估会季节性回升。
